浙江正特

出口订单边际向好，盈利能力趋势向上

(相关资料图)

多产品去库情况良好，人气商品仍然热销 　 前期集中消费影响后续销售，22H1下游客户下单量较大，在销售不振的情况下，导致22H2库存积压。公司遮阳制品销售占比超70%，包括硬顶星空篷、软顶折叠篷、汽车篷以及遮阳伞等。1)折叠篷主要销往沃尔玛，通过促销等活动基本完成去库存；2)汽车篷主要在好市多及电商渠道销售，通过促销活动去库存情况良好；3)星空篷在欧美地区销售基础稳固，目前欧美市场销售情况良好，无库存积压；4)遮阳伞类产品订单有所下降，系因生产端企业较多，同质化相对严重，去库存情况不太明显；5)宠物笼具客户销售相对平稳，库存压力不大。 　 建设智能化、数字化产线，推进降本增效 　 户外休闲家具及用品行业规模化效益较为明显，公司重视产线的智能化、数字化建设，在提升生产效率和降低成本上有明显效果。通过对产线规划进行拓展与延伸，提升星空篷毛利空间，加快星空篷的交付速度，有望提升星空篷的综合竞争能力。 　 产品竞争优势明显，订单向头部客户倾斜 　 下游客户对产品外形、功能性等方面有较高要求，公司研发投入较高，22年公司研发费用率为%，同比+。公司对核心产品比如星空篷等形成海外专利保护，保证公司持续的竞争优势。公司头部客户销售较为稳定，有沃尔玛、好市多、家乐福、JJA等，批量大、重复生产的集中采购会降低产品成本，形成价格优势，使供求双方共同收益。近几年，公司年销售额百万美元以上的优质客户有明显增长，公司产能会优先满足批量大、订单集中的头部客户。 　 加强自主品牌建设，线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）同步布局 　 公司跨境电商全部使用自主品牌，结合跨境电商的市场推广，采用数字化、新媒体、消费领袖引领等手段，逐步推广自主品牌。线下渠道中，公司积极和经销商协商，提升自主品牌占有率。 　 盈利预测与评级：公司未来将在继续夯实现有经营基础的同时，持续专注于主业，注重新品开发，打造热门商品，推行数字化车间，实现规模化生产，大力投入商业模式创新和品牌营销建设。考虑到22年行业去库存，户外休闲家居用品增长承压，我们预计公司23-25年收入分别为14、18、22亿元(原预计23、24年收入18、23亿元)，归母净利分别为、、1、5亿元(原预计23、24年归母净利润、亿元)，对应PE分别为24、20、16x。 　 风险提示：市场竞争风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；知识产权侵权风险；电商销售渠道风险；贸易摩擦风险等。

万兴科技

定增全面拥抱AIGC，加速多模态、大模型之路

事件：6月19日晚，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，计划向不超过三十五名对象发行不超过38,971,898股股票，募资总额不超过约11亿元，募资投向包括数字创意产品升级项目、数字创意技术研发项目、补充流动资金。

产品AI化升级并扩建算力中心，全面拥抱AIGC。本次数字创意产品升级项目总投资78,万元，拟使用募集资金60,万元，建设周期为3年。公司计划在长沙新增建设研发办公场地、算力中心等，实现针对万兴喵影、万兴播爆、万兴PDF等产品的全面AI化升级，有助于加速实现各类AIGC功能的开发落地，促进业务规模扩张。此外，公司将完善3D数字虚拟人、虚拟物品、虚拟场景、特效视频素材等拍摄场地的搭建，丰富原创内容素材资源及支撑各类AIGC技术模型的实时演算开发，以满足AIGC创新业务的快速发展需求。

入局多模态大模型研发，加速AIGC核心技术突破。本次数字创意技术研发项目总投资64,万元，拟使用募集资金43,万元，建设周期为3年。公司计划聚焦多模态视频创意大模型、跨模态音乐音效生成技术、面向特定场景的虚拟人技术应用等方向，有助于把握行业前沿技术发展趋势，加速AIGC核心技术突破。公司积极进行AI特效类、AI增强类、AI基础类技术的研发升级，以技术支撑创新产品及创新功能在视频、文档、绘图等领域的落地应用。公司入局研发大模型，预计算力消耗将大幅增长，因此计划新增算力中心，并配套引入先进的GPU服务器等设备，提高公司算力水平并提供充分算力支撑。

投资建议：公司深耕C端创意软件，引领“创作者经济”，随着SaaS化转型进入尾声，AIGC技术变革带来产品升级，有望迎来新一轮增长。我们预测公司2023-2025年实现收入、、亿元，实现归母净利润、、亿元，对应当前PS估值为、、，维持“增持”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；SaaS化订阅制实施不及预期；创意软件行业竞争格局恶化。

苏文电能

传统业务省外放量在即，光储构建第二增长曲线

行业增速或提高叠加省外业务放量时点来临，传统业务有望突破。

新能源发电占比提升叠加用电端智能化建设，配电行业或将提速。2020年以来，新能源发电占比迅速提升，2022年占比已经达30%，从新增发电量占比来看，我们认为其最终占比或达到60%甚至更高。新能源发电的间歇性和波动性特征也推动了更能符合电网负荷波动的配电网需求，配电网投资或将持续提高。同时，当前我国电源端相对冗余而配电网相对落后，其智能化建设也在逐渐提速。总体上，我们认为配电行业今明两年或将提速。省外业务或迎来放量，预计至25年均将保持较高增速。公司省内从设计到工程和设备成熟周期约为2-3年，省外约为5-6年。公司电力设计先行策略有助于打开省外业务，我们认为随着2016年第一批次省外业务逐渐放量，未来公司或将迅速在全国铺开业务。从用电量占比角度计算，我们预计公司传统业务潜在市场规模接近200亿元，总体我们预计公司2025年省外营收或将突破20亿元，预计至25年均将保持较高增速。

光储一体化叠加EPCO，公司光储第二增长曲线或迎来快速放量。

公司光储一体化项目或迎来快速放量，2023-2024年出货量为。公司传统业务长期深耕工商业客户且陆续与比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）等客户建立合作，具备渠道优势。公司的EPCO涉及对接上游建筑设计院和下游电力公司，服务能力远超同类型企业。伴随峰谷价差逐渐拉大，客户的光储经济性趋势凸显。下游业务的经济性叠加公司高竞争力，我们预计公司光储一体化项目2023-2024年出货量分别为，贡献营收分别为。

投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为，同比+%/+%/+%，归母净利润，同比+%/+%/+%，对应EPS为/股，对应PE分别为，维持“增持”评级。

风险提示：江苏省外业务扩张不及预期；下游需求不及预期；光储业务发展放量不及预期。